Changement d’ambiance sur les small caps

A la mi-septembre, suite à mes discussions avec de nombreux dirigeants, je vous indiquais que le ralentissement économique n’était pas encore perceptible à leurs yeux (c’était le 9 septembre).

Je voulais rester optimiste, et je vous disais alors de vous préparer au rebond, et notamment à celui des small caps.

Le rebond est bien arrivé puisque, de 3 000 points sur le CAC 40, nous avons rebondi jusqu’aux 3 400. Mais j’avoue que je m’attendais à ce que ce rebond soit un peu plus solide et tienne dans la durée. Il semble aujourd’hui que le contexte a raison du moral des dirigeants des petites et moyennes entreprises, et l’humeur a bien changé dans le monde de la micro-économie depuis début septembre.

C’est le moment de faire le point.

Maintenant que l’on évoque des risques de récession, je sens vraiment des commentaires plus prudents de la part des chefs d’entreprise. Nous avons eu en plus quelques profit warning* qui ont plombé l’ambiance. Certes, les dirigeants sont humains et, comme vous et moi, peuvent être tentés de s’adapter au climat ambiant pour « faire comme tout le monde » — ou bien le rabâchage médiatique de la crise européenne a eu raison de leur optimisme.

Mais les chiffres parlent d’eux-mêmes. Il y a de sérieux doutes sur la croissance qui viennent assombrir le ciel des small caps. On nous disait par exemple que le luxe et le low cost n’étaient absolument pas sensibles au cycle économique.

Et bien, on s’est lourdement trompé…

• Le hard discount dans la tourmente

La semaine dernière, VET AFFAIRES (FR0000077158) a par exemple jeté un nouveau froid en indiquant que la croissance de son chiffre d’affaires serait inférieur à ses prévisions et que sa rentabilité serait fortement dégradée.

Or, VET AFFAIRES, c’est plus de 110 magasins de vêtements et accessoires à prix discount (quand je dis discount, ce sont des articles à 10 euros que l’on peut trouver dans leurs magasins)… J’ai suivi pour vous, au fur et à mesure, la détérioration du titre sur le site, jusqu’à hier ou Amiral Gestion passait sous le seuil des 15% de VETAFFAIRES.

_____________________Pour vous aider dans vos investissements______________________

TRADER : jouez les statistiques économiques !

La publication du PIB US… du chômage ou encore des stocks de pétrole provoquent très souvent de brusques variations intraday…

Vu la rapidité des mouvements en question (quelques minutes), il est théoriquement impossible d’en profiter manuellement, dans l’instant…

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• Les cycliques dans la tourmente

La semaine écoulée a été également l’occasion pour de nombreuses sociétés d’être beaucoup plus réservées dans leurs prévisions. Ce qui m’inquiète, c’est que les cycliques anticipent une récession — ou du moins, un très fort ralentissement de l’activité.

Tenez, regardez JACQUET METAL SERVICE (FR0000033904 – JCQ). Ce distributeur d’aciers spéciaux (aciers inoxydables, tôles) table sur une dégradation de ses conditions d’exploitation au quatrième trimestre. Or, cette société est extrêmement cyclique. Son avertissement montre que la rechute économique est à prendre très au sérieux et n’est pas simplement influencée par la psychologie des investisseurs.

Et l’on change de secteur avec TOUAX, une société spécialisée dans la location et vente de constructions modulaires mais également dans la location et vente de wagons de fret et la location de barges fluviales.

Autant dire qu’elle est également un indicateur très avancé du cycle économique…. TOUAX vient d’avertir que son chiffre d’affaires progressera d’un peu plus de 5% cette année — contre une estimation initiale à +10%. Bien sûr, ce n’est pas dramatique mais cela illustre quand même un certain attentisme de la part des sociétés cycliques.

Même constat chez ROUGIER, le spécialiste bien connu de l’exploitation, la transformation et la distribution de bois tropicaux. Le chiffre d’affaires sur neuf mois a atteint 106 millions d’euros (M euros)… ce qui est inférieur aux prévisions.

Un attentisme semble se faire jour, notamment en France. En termes de prévision, je m’attends désormais à ce que la croissance soit très limitée sur les six prochains mois, et cela va évidemment toucher les small caps, qui sont au coeur de la vraie économie.

De mes discussions avec les dirigeants, des dossiers que je reçois, de mes analyses, je vois que tous les secteurs sont touchés et craignent un net ralentissement. Tenez, par exemple CEGEDIM (FR0000053506 – CGM), qui est un diffuseur de données et de services liées à l’information médicale (CRM, édition de logiciels). A priori, elle opère dans un secteur non cyclique : il y a toujours des malades, les hôpitaux et médecins ont toujours besoin d’être au fait de l’actualité médicale et d’avoir des logiciels à jour.

On peut même se dire qu’en cas de crise, investir dans ce domaine permettrait de réduire les coûts à venir. Eh bien non. La société vient de décevoir en publiant un chiffre d’affaires au T3 en recul de 6,7% à 197 M euros.

Et le quatrième trimestre ne s’annonce pas sous les meilleurs auspices avec notamment la perspective d’un résultat opérationnel dans le bas de la fourchette. En cause un environnement économique difficile et une incertitude croissante sur les dépenses marketing des grands laboratoires américains et français.

Pas de quoi donc pavoiser sur cette action en recul de 56,2% depuis le 1er janvier et à son plus bas niveau boursier depuis cinq ans.

Comme le disait justement Jean de La Fontaine dans Les animaux malades de la peste : « Ils ne mouraient pas tous, mais tous étaient frappés ». Espérons simplement que ce poème datant du XVIIe siècle ne soit jamais d’actualité…

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